Existen términos financieros que son difíciles de entender pero se tornan más fáciles cuando forman parte de la experiencia. El aumento de capital o ampliación de capital en una empresa es uno de ellos. En este artículo voy a tomar de ejemplo un evento real que se suscitó con la empresa Juventus a finales del año 2019 y de esa forma, analizando datos reales, vamos a comprender lo que este término financiero significa; no obstante, debes tener presente que existen diversas formas de incrementar el capital de una empresa y el caso descrito acá es solo uno de ellos, claro que lo considero el más completo y por ende el más importante a estudiar.

Un resumen de este artículo con algunos datos extras aparece en el siguiente video:

En una asamblea extraordinaria realizada el 24 de octubre del 2019, los accionistas de la Juventus sometieron a voto un incremento de capital de la empresa en aproximadamente 300 millones de euros, el cual debía cumplirse a más tardar el 30 de setiembre del 2020. En dicha votación, el 99.97%  de los presentes votó a favor, otorgando así a la junta directiva el poder para realizar dicho incremento. Los detalles de este incremento se dieron a conocer en una subsiguiente asamblea extraordinaria realizada el 26 de noviembre del 2019. En ella se acordó crear 322 485 328 nuevas acciones al precio de  0.93 EUR cada una, dando así un ingreso total de 299 911 355.04 EUR. En este acuerdo, la empresa Exor NV, quien tiene el control mayoritario de la Juventus se comprometió  a comprar el 63.8% de las nuevas acciones. Adicionalmente, otras empresas como BNP Paribas, Goldman Sachs International, Medibanca y UniCredit CIB se comprometieron a comprar el resto de las acciones en caso el escenario fuese negativo, es decir, en caso no se pudiesen vender el total de las nuevas acciones.

Se definieron las siguientes fechas:

Como puedes apreciar en la Tabla I, el aumento de capital gira entorno a los derechos, pero ¿qué son los derechos? Son suscripciones preferentes para comprar las nuevas acciones. Veamos paso a paso lo que ocurrió con la Juventus para entenderlo mejor...

El 26 de noviembre del 2019 yo tenía en mi poder 2 380 acciones de la Juventus, aquel día las acciones cerraron al precio de 1.44 EUR, tal como podemos apreciar en la Fig. 1 (círculo azul). Por la noche, se realizó la asamblea extraordinaria donde se informó que el incremento de capital empezaría el 02 de diciembre. Como puedes apreciar en la Fig. 1 (círculo naranja), esta noticia ocasionó una caída en el precio al día siguiente, teniendo un valor de cierre de 1.41 EUR.

La pregunta es ¿por qué cayó? Porque los inversores estaban al tanto que un aumento de capital implicaba que el precio de las acciones de la Juventus se tenían que devaluar. Adicionalmente, que una empresa decida aumentar su capital potencialmente implica que la empresa necesita fondos adicionales para crecer y no puede sostenerse con los fondos actuales. En el caso de la Juventus, la pérdida anual de la temporada 2018-2019 fue de 39.9 millones de euros, mientras que para la temporada 2017-2018 la Juventus solo obtuvo una pérdida de 19.2 millones de euros. Esto es comprensible considerando la fuerte inversión que hicieron para incorporar en sus filas a Cristiano Ronaldo. Pero ¿por qué un aumento de capital implica que el precio de las acciones se tiene que devaluar? En el caso de la Juventus, esta devaluación se hace presente el 02 de diciembre, fecha en que empieza la compra/venta de los derechos. Para entender el porqué, debemos prestar atención al precio de cierre un día anterior al 02 de diciembre (lunes), es decir, el 29 de noviembre del 2019 (viernes). En la Fig. 1 (círculo rojo), apreciamos que para esa fecha el mercado cerró al valor de 1.38 EUR. Es aquí que haremos un poco de matemáticas:

Como puedes ver en la Tabla II, incorporando nuevas acciones al mercado, el precio unitario pasa a ser 1.2709 EUR. Es por eso que el 29 de noviembre, la acción que había cerrado a 1.38 EUR, inmediatamente se devaluó en 1.38 - 1.2709 = 0.1091 EUR. Esto podemos apreciarlo en la Fig. 1 al comparar la gráfica izquierda (noviembre) con la gráfica derecha (diciembre). Esta es la razón por la cual algunos accionistas cuando se enteraron de esto el 26 de noviembre, inmediatamente empezaron a vender sus acciones, inclusive con pérdidas porque sabían que el precio necesariamente se devaluaría y ellos podrían volver a comprar a un precio más bajo. No obstante, ¿por qué otros, incluyéndome, optaron por no vender? Porque la diferencia, 0.1091 EUR, iba a ser devuelta en forma de derechos. En mi caso esto aparece registrado en la siguiente tabla:

El 29 de noviembre yo solo tenía 2 380 acciones de la Juventus; no obstante, el 02 de diciembre la empresa me otorgó gratuitamente 2 380 derechos (ver Tabla III). En un inicio los precios unitarios fueron 1.2709 EUR y 0.1091 EUR para las acciones y los derechos, respectivamente. En la Tabla III, estos valores son distintos porque corresponden al 12 de diciembre y para esa fecha lo valores ya estaban fluctuando porque la gente ya había empezado a comprar y vender de acuerdo a sus proyecciones personales. Consecuentemente, como puedes ver, del 29 de noviembre al 02 de diciembre, los inversores no perdieron 0.1091 EUR por acción, más bien, esta diferencia fue devuelta en forma de derechos para comprar nuevas acciones al precio de 0.93 EUR. Esto te quedará más claro observando la siguiente imagen:

La Fig. 2 es exactamente igual a la Fig. 1, salvo que los precios ahora han sido actualizados con una depreciación de 0.1091 EUR para fechas anteriores al 02 de diciembre. Por ejemplo, en la Fig. 1 dijimos que el 29 de noviembre el precio cerró a 1.38 EUR; no obstante, en la Fig. 2 vemos que cerró a 1.2709 EUR. Lo que es curioso es que todos los valores desde el primer día que la Juventus cotizó en la Bolsa de Valores de Milán se han depreciado. Por ende, los futuros inversionistas no sabrán que hubo un tiempo (antes del 02 de diciembre del 2019) donde el precio de la Juventus valía 0.1091 EUR más. Por ejemplo si a un accionista viejo le preguntan ¿cuál ha sido el precio más alto que ha tenido la acción de la Juventus a lo largo de su historia? Él responderá: 1.7791 EUR y ocurrió el 20 de setiembre del 2018; no obstante, un accionista nuevo respondería: 1.67 EUR y ocurrió el 20 de setiembre del 2018. ¿Cuál es la respuesta correcta? Ambas, salvó que el accionista viejo debería agregar: "... pero el 02 de diciembre hubo un aumento de capital y todos los valores se depreciaron en 0.1091 EUR".

Ahora pasemos a discutir cómo comprar nuevas acciones. El 26 de noviembre la Juventus dio detalles respecto a ello diciendo que por cada 25 derechos comprados uno podría acceder a la compra de 8 acciones al precio de 0.93 EUR. Los viejos accionistas tienen una ventaja respecto a los nuevos inversores, y es el hecho que ellos ya no tienen que comprar derechos porque estos automáticamente son otorgados en la misma proporción de las acciones viejas (ver Tabla III). En mi caso por ejemplo, al tener 2 380 acciones recibí gratuitamente 2 380 derechos. Lo que yo podría hacer sería vender mis derechos en el mercado o quedármelos para después del 12 de diciembre canjearlos por nuevas acciones. A continuación detallo posibles escenarios para los viejos y nuevos inversores. Haz click en aquel que sea de tu interés:

Para finalizar, quiero comentarte que fui parte del incremento de capital porque el plan presentado por la Junta Directiva fue muy interesante. 300 millones de euros es un número muy alto, suficiente para incorporar en la siguiente temporada a otro jugador de talla mundial como Cristiano Ronaldo. Adicionalmente, es en la temporada 2019-2020 que el Hotel de la Juventus (Hotel J) se inauguró y promete brindar ingresos al club. También abrieron oficinas en Hong Kong para que la Juventus, como marca, tenga presencia en el continente asiático. Y que decir del equipo de fútbol, que tiene el potencial para ganar la próxima Champions League... El descenlace de mi inversión en la Juventus lo puedes hallar en el artículo: "Pronósticos desde marzo 2019 hasta enero 2021".

Nota posterior: La Juventus me otorgó pérdidas con el tiempo debido a la crisis mundial que desencadenó el coronavirus.